给原油宝上一课，看USO如何反“围剿”

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最近大家都在关注中行原油宝，我就不再锦上添花。但全球最大的原油基金uso逃离空头大追杀的跌宕起伏经历，一定会让您更加感慨金融市场的血雨腥风。深谙规则的USO都逃得如此辛苦，别说反应滞后却总是静候佳音的抄底资金。

USO是谁？

这是成立于2006年的美国石油基金（United States Oil Fund，简称USO），是一只被动式管理的原油ETF，主要持仓是纽交所（NYMEX）和洲际交易所（ICE）的WTI原油期货合约，在纽约证券交易所上市交易。

发行人：美国商品基金有限责任公司（United States Commodity Funds LLC），其管理人已由布朗兄弟哈里曼转变为纽约梅隆银行。

业绩基准：WTI最近一个月合约。该基金主要投资于近月的原油期货合约，并在到期日前两周移仓。其组合除期货保证金外，以现金和国债等作为保证金。

规模：截至2020年4月20日，USO基金规模超过41亿美元，为业内最大的上市型原油基金，但4月22日已经大幅跌至26亿美元。

一场抄底引发的“空头大追杀”

从2020年初以来，USO基金规模接近翻倍。尤其在3月油价大幅下挫之后，抄底资金大幅流入，仅4月13-17日这周，涌入USO基金资金就高达16亿美元，是2006年创建以来最大周度资金流入规模，堪称“爆炸式增长”，USO基金规模在20日已经达到41亿美元，诸多投资者就等着抄底成功大肆庆祝了。

但在新冠疫情全球大蔓延的背景下，深知油价危局的USO近几个月被迫一直在几个近期期货合约上“调仓”，运作风险越来越大。

捕风捉影，截至4月13日，USO一度持有WTI期货5月合约未平仓量的25%。由于5月合约将于4月21日到期，多头必须在到期前卖出平仓或接受实物交割。

4月20日，WTI期货5月合约大跌281%，收盘更是出现历史性罕见的-37美元/桶的价格，6月合约也下挫36.7%。这天交易结束后，在USO持有的基金净值中，纽交所WTI原油六月和七月合约占比分别为68%和18%，洲际所WTI原油六月和七月合约市值占比分别为10.5%和3.2%，因此USO基金当日净值也下跌17%，但逃过了5月合约暴跌的血洗，显示其已提前移仓完毕，避免了中行原油宝的惨烈斩杀。

但逃得过初一，逃不过十五，USO基金继续遭到空头的大肆追杀！

受心理冲击和空头乘胜追击的冲击，WTI原油六月合约又陷入暴跌。4月22日凌晨，5月合约WTI价格大幅反弹，并有负转正至9.06美元/桶。但是悲催的是，6月合约WTI价格被拖下深渊，从20.43美元/桶暴跌67.8%至6.5美元/桶，并收于13.12美元/桶；WTI七月份合约暴跌25.29%，都是USO的重仓所在。

但当天USO单位净值仅仅暴跌25%，致使该基金规模骤降至29亿美元，为什么跌幅没有接近权重更大的6月合约呢？由于契约约定USO只能专注在原油中短期合约的USO是如何逃离了空头的大追杀的呢？

USO深谙规则变化，加速“反围剿”

原来，USO对交易所的规则变化把握相当深刻！4月8日至4月21日短短的两周，CME迅速决定于4月22开始允许报价为负的原油期权上市，这为页岩油企业及投机机构大肆做空原油期货提供了制度基础。

USO也采取了迅速行动，加速反围剿。4月21日，USO向美国证监会（SEC）提交了新的8-K文件，其中最重要的变化是，“从2020年4月21日开始，为对应大幅升水等市场异常条件下，USO可将资产投资于各种允许的投资”。

4月24日，USO发出公告，一改仅投资WTI原油近月合约的常规举措，转移20%的仓位至7月合约。同时，这份公告也揭开了4月21日6月合约的WTI价格暴跌的原因，在2020年4月21日，USO已经将6月份合约WTI和洲际ICE六月份的原油期货投资降低至约40％的比例，在NYMEX和洲际其他的原油期货合约的投资增加至55％的比例。其实，USO的大幅卖出6月合约的WTI也推波助澜了油价波动，但这也是为投资者负责的一种态度！

疯狂，五月合约WTI或将跌至-100美元/桶

当前油价跌跌不休趋势的悲哀之处在于，不着边际的价格波动可能对经济活动造成损害。4月13-19日的这周，美国石油钻机数量下降了11%，这是近年来最大的周跌幅；美国能源信息署(EIA)4月22日报告显示，美国至4月17日当周原油库存大幅增加1500万桶，增至2017年5月以来最高水平；四周汽油需求也降至纪录低点，整体原油进口量跌至1992年以来新低。

但这似乎还不是底部。原油期货跌至负值可能不是孤立的事件，如果存储不足和需求下降不断加剧，油价可能会在未来一个月内变得更加糟糕，空头的大肆做空或将使美油五月合约价格跌至-100美元。

美联储或将出手救助原油期货。目前的购买范围包括债券ETF、高评级公司债ETF（LQD）和高收益债ETF（HYG），如果美油期货价格仍持续负值，预计美联储可能购买USO，来支撑油价的反弹。此外，解决低油价的办法，还是用时间换空间，维持低油价，通过市场力量自己来解决。随着美国石油边际产量降至零，石油输出国组织（OPEC）开始减产，一旦全球经济在2020年下半年开始复苏，石油将再次成为稀缺商品。因此，暂时储存石油的公司将是最大的赢家。

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实物交割是实招，否则期货沦为比特币类东东了

leewp

你说的是6月合约吧，五月交割日已经过了