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揭秘最大原油ETF:美国原油基金USO是油价崩跌的“元凶”吗?

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发表于 2020-5-7 08:57:57 | 显示全部楼层 |阅读模式
来自英为财情Investing.com,关注微信公众号:英为财情Investing

美国WTI原油近月(5月)合约史上首次跌至负值,最低触及-40美元/桶,惊掉了交易者的下巴,一个个都高呼“活久见”:卖石油还得给买家倒贴钱了?

这场灾难性的暴跌,是供需极度失衡、储油空间耗尽等基本面因素和移仓换月这一技术面原因的共同作用。不过与此同时,市场上冒出了一种说法:uso (NYSE:USO)才是这次事件的“罪魁祸首”。
USO要不要为油价暴跌负责?


成立于2006年的USO全称美国石油基金(United States Oil Fund),由美国大宗商品基金公司(USCF)管理,在纽约证券交易所上市交易。这只ETF的主要持仓是纽交所和洲际交易所的WTI原油期货合约,是一只被动式管理的原油ETF。

作为规模最大的原油ETF,USO近期吸引了大量的新手散户入场。上周,流入这只基金的资金高达16亿美元,是2006年基金创建以来最大的周度资金流入规模,堪称“爆炸式增长”。

散户蜂拥而至的动机也很容易理解——都有一颗想要抄底的心。他们认为,油价已经跌至18年低点了,如此大幅度的暴跌不可能永远持续下去。对于那些希望押注短期价格反转,即逢低买入和逢高卖出的散户来说,USO就是最好的选择。

HIS Markit的数据显示,在周一的大跌之前,空头仓位仅占USO流通股的0.83%,远远低于3月12日的5.9%。因为太过受欢迎,USCF本周向美国证券交易委员会提交的文件显示,随着这只ETF接近其流通股票的上限,公司计划再出售40亿股新股。

传统上,USO只投资近月WTI合约,在当前情况下即5月合约。但5月合约将于本周二到期,由此引出了移仓换月的需求。《福布斯》分析师吉姆·柯林斯直指,USO必须在到期日之前抛售5月合约,引发了“轧多”行情。

不过,需要指出的是,根据USO的产品介绍,这只ETF会在原油期货合约到期两周之前完成移仓换月。因此,将5月合约价格跌破零的主要责任归咎于USO,可能不完全准确。

但是,USO加剧了原油期货价格的波动却是不争的事实。截至上周五,该基金持有相当于1.465亿桶的6月WTI原油期货,已经超过了该合约流通仓位的25%。这么大的规模,在移仓换月的时候足以引起期货市场的价格波动,给市场带来下行压力。
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WTI原油期货合约价格,来源:英为财情Investing.com
买入USO押注油价反弹?交易员要考虑这个风险


既然USO是新手原油交易者的“最爱”,那么在这里必须要提醒的是,在当前的石油市场环境之下,通过投资USO来押注原油反弹,需要承担极大的风险。

这不仅仅是因为他们可能下错注——毕竟现在油市的基本面并不乐观。而且就算油价真的反弹,USO也可能会因为眼下的期货溢价结构而给交易者带来额外的损失。

在期货溢价的市场结构中,现货价格要低于远期合约价格。这就意味着,在移仓换月时,USO需要以更低的价格卖出近月合约,并以较高的价格买入下个月的合约。由此产生的损失,令USO的净值变化弱于WTI油价本身。

在2009年就曾出现过这种情况,当时原油价格跌至每桶30美元左右,许多投资者买入了USO。在接下来的12个月中,随着全球经济从金融危机中恢复,油价翻了近三倍,但投资者却发现ETF的回报比不上油价的涨幅,就是因为在换月时产生了损耗。

就连USCF首席执行官约翰·洛夫也很惊讶,为什么近期投资者没有大举买入另一种原油ETF产品——USL (NYSE:USL),它追踪的是美国连续12个月原油期货,不像USO那样每个月都要移仓换月,稍微能减轻深度期货溢价结构带来的亏损。

不过,因为近月与次月合约的差价实在太大,USCF上周四已经宣布,要将USO 20%的仓位投入到次月合约,而非全部是近月合约。

即便如此,想要买入USO来押注油价反弹的交易员,仍然需要将换月的损耗纳入考虑。

点击文末【阅读更多】查看USO行情。

本文版权归原作者英为财情Investing所有,如有侵权请联系管理员删除,原文地址:https://www.toutiao.com/a6818115340401115651/
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发表于 2020-5-7 08:58:41 | 显示全部楼层
5月就是他们平仓下来的。难道又冒大风险赌6月
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发表于 2020-5-7 08:59:08 | 显示全部楼层
油价如此,特斯拉要倒闭的。
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