昊海生物：研发投入仅为市场费用1/3 玻尿酸超高毛利率能否持续？

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《电鳗快报》文 / 李炳瑶

近日，成功过会的昊海生物即将登陆科创板。招股书显示，昊海生物是一家应用生物医用材料技术和基因工程技术进行医疗器械和药品研发、生产和销售的科技创新型企业。依据产品治疗领域及主要临床应用，该公司的主要产品分为眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四大板块。

《电鳗快报》在阅读该公司招股说明书时了解到，该公司的市场费用庞大，并且存在商业贿赂的嫌疑，此外，该公司的玻尿酸毛利率超高且在未来可能引发医疗事故等问题。

研发投入仅为市场费用1/3，庞大的市场费用背后是否存在商业贿赂行为?

有“玻尿酸第一股”之称的昊海生物A股IPO终于过会了，2016年至2018年(以下简称：报告期内)，昊海生物以刚过5%的研发投入占比维持着80%的毛利率，不得不令人惊叹!

报告期内，昊海生物的公司研发费用分别为4725.54万元、7633.23万元和9536.97万元，占营业收入的比重分别为5.49%、5.64%和6.12%。与登陆科创板的其他生物医药公司动辄超20%的研发费用占比对比，昊海生物的研发投入可以用“少的可伶”来形容。

尽管在研发投入上比较“吝啬”，但该公司在销售费用上却显得相当“大气”。报告期内，昊海生物销售费用金额分别为28775.73万元、41408.31万元和49507.62万元，占营业收入比重分别为33.41%、30.57%和31.77%。报告期内，销售费用占比连续超过3成。

然而，更引人注目的是，该公司销售费用项目下的市场费用也非常庞大，报告期内，分别为16195.02万元、21326.19万元和27252.39万元，在营业收入中的占比分别为18.8%、15.75%和17.49%，几乎是研发投入占比的3倍。

昊海生物在招股书中表示，该公司的市场费用主要是推广服务的费用，主要由公司市场及销售部根据公司整体销售策略的需要，聘请市场服务商及部分经销商进行产品市场准入(招标挂网，增补医疗服务编码目录，医保及价格调整等)，产品推广及售后(产品上市后临床系统性再评价及疑似不良反应的应急处理，销售数据采集及竞品调研分析等)产品终端开发与学术推广(产品专家共识的宣讲，产品专业学术交流及推广会议)等活动，加强相关人员对公司产品的认知，进而推动公司产品的市场认知度和提升产品的市场需求。

尽管昊海生物表示，对市场费用的支出，公司制定了严格的审批程序，但是，如此庞大的市场费用，尤其在生物医药行业，很难避免存在商业贿赂的嫌疑。

事实上，尽管有巨大的市场费用投入，但还是没能避免昊海生物涉诉。该公司及其下属子公司因肖像权、名誉权纠纷案，曾被范冰冰起诉。

招股书披露，2018年，范冰冰向北京市朝阳区人民法院提起诉讼，要求：①判令其胜生物即刻删除侵权内容，终止侵权行为;②判令其胜生物在全国公开发行的报纸上向原告公开赔礼道歉;③判令其胜生物向其赔偿经济损失30万元，维权成本等合理开支5000元，以上各项合计30.5万元。

目前，该案已被北京市朝阳区人民法院立案受理。2018年8月3日，其胜生物向北京市第三中级人民法院提出《民事上诉状》，请求依法撤销北京市朝阳区人民法院的民事裁定，要求将本案依法移送上海市闵行区人民法院审理。

截至本招股说明书签署之日，其胜生物对本案管辖权异议的上诉申请，北京市第三中级人民法院正在审理之中。

玻尿酸毛利率超过90%，未来存在医疗事故风险

尽管昊海生物的研发投入不高，但该公司的毛利率相当亮眼，尤其是整形美容与创面护理产品的毛利率超过90%。

然而，在高毛利率背后是成本19元的“玻尿酸”卖到285元。

就算没整过容的人也听说过玻尿酸这种东西，玻尿酸是指透明质酸，它的透明质分子能携带500倍以上的水分，为当今所公认的最佳保湿成分，广泛的应用在保养品和化妆品中。

事实上昊海生物生产玻尿酸的历史并不长。该公司于2014年首次进入玻尿酸行业，第一代玻尿酸产品”海薇”是国内首个获得国家药监局批准的单相交联注射用透明质酸钠凝胶，第二代玻尿酸产品”姣兰”于2016年9月8日获国家药监局医疗器械注册证，并于2017年2月24日正式上市。

报告期内，昊海生物玻尿酸产品的收入分别为1.8亿元、2.5亿和2.6亿元，金额在不断上升，而且也是该公司最赚钱的产品。2018年，该公司一支玻尿酸的成本是19.22元，却能卖到285.33元，玻尿酸产品的毛利率高达93.26%。

玻尿酸等美容类产品给昊海生物带来了巨大利润，但是，由该类产品引发的不良反应事故以及医疗事故也受到全社会的密切关注。近年来，因注射玻尿酸引发的不良反应屡见于报端，有媒体报道，长沙30岁女子打玻尿酸隆鼻后，鼻梁红肿发紫，皮肤溃烂，视力骤降，据医生称主要是并发症。

对于医疗事故带来的风险，昊海生物在招股书中称，近年来，由于医药产品安全引发的不良反应事故受到全社会的密切关注。医药产品在生产、运输、保存、销售，使用等过程中都有严格的标准并完全按标准管理，但如某个环节发生意外，可能导致严重后果。若公司未能严格遵循生产安全制度，导致公司的产品出现质量问题或者不良反应的可能，将导致公司面临赔偿，产品召回及社会责任，以及被行政处罚的风险，对公司的经营业绩和声誉造成不利影响。

本文源自电鳗快报

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