【红刊财经】医药主题基金风光不再 华润元大医疗保健量化拖板块后腿

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文/游丛瑞

作为受经济周期影响较小的行业，医药板块经常在熊市走出“吃酒喝药”的行情，但是，在2018年熊市中，受到疫苗黑天鹅事件影响，医药板块自2018年中持续下跌。深跌之后，医药板块跟随大盘行情出现反弹，但是涨幅仍弱于证券、农业和TMT等行业板块。

Wind数据显示，2019年年初至今，申万医药指数涨幅为33.87%，略高于沪深300指数32.48%的涨幅。上述期间，医药主题基金产品的区间回报表现有所回调，《红周刊》记者统计发现，现存45只主动权益类医药主题基金的区间回报平均值为30.8%。

不过，部分医药主题主动权益类基金的收益率似乎与一向被认为是长期累积涨幅较高的医药行业板块背道而驰。统计发现，若将区间拉长至2016年一季度末至2019年一季度末的三年间，成立时间超3年的26只主动权益类医药主题基金产品在该区间的累积区间回报平均值22.8%，其中，更有华润元大医疗保健量化一只产品的区间回报录得负值。

45只主动权益类产品总规模逐年下降

《红周刊》记者统计发现，截至2019年4月，现存的医药类基金产品共80只。合并分级份额后统计发现，指数类基金产品共17只，灵活配置、偏股混合和普通股票类基金产品共45只。

Wind数据显示，现存45只主动权益类的医药主题基金，成立时间最长的产品是2010年9月成立的汇添富医疗保健，成立九年间的累计区间回报为69.9%。最老基金产品并未跑赢行业指数，经数据统计，2010年至今，中证医药指数从5500点升至9986点，几乎翻倍。

同时，与A股市场医药行业长期累计高回报率的事实隔隔不入的是，主动权益类医药主题基金产品的总规模在逐年下降。Wind数据显示，截至2016年一季度末，医药主题主动权益类基金产品共20只，总规模为492亿元。而2018年四季报显示，上述类型的基金产品增加至45只，但总规模在三年内下降182.36亿元至398亿元。值得一提的是，医药主题的主动权益类产品总规模下降幅度最大的年度是2018年，年内总降幅达到70亿元。

其中，汇添富医疗服务在三年内的规模下降幅度在所有产品中排名第一，三年内规模下降101亿元。实际上，从基金公司的角度来说，汇添富基金在医药主题基金产品的规模和数量上远超其他基金公司，也是首家设立医药主题主动权益类基金产品的公司：上述汇添富医疗服务的规模截至2018年年末也是医药主题基金产品中规模最大，汇添富基金的另一只产品汇添富医药保健成立时间为2010年9月，在同类基金中成立最早。

以同类基金规模及管理经验而言，汇添富基金在公募基金公司中可谓是佼佼者，但其业绩表现仍平平。资料显示，规模最大的汇添富医疗保健自成立以来的区间回报率仅4.6%，排在同类产品倒数十名之列。

此外，在现存45只主动权益产品中，2018年新设的医药主题产品占比最高：除当年成立的7只产品外，共有三只产品前后转型为医药类主题基金。包括偏债类混合基金金鹰鑫富和创金合信鑫动力、天弘中证大宗商品，上述基金产品分别转型为金鹰医疗健康产业、创金合信医疗保健行业和天弘医疗健康。

其中，记者查阅资料发现，2018年10月进行转型的创金合信鑫动力持有人机构占比自成立来一直持续在80%以上，2017年3月机构大幅赎回后，该基金的总份额从2016年四季度末的8亿份降至2017年四季度末的400万份。转型后，该基金的规模也一路下滑，截至2018年年末，该基金的总份额为278万份，这只规模0.2亿的迷你基金于2018年10月转型时也更换了基金经理。除上述的转型产品外，2018年另有7只产品先后成立，其中，国投瑞银创新医疗和前海开源医疗健康业绩表现垫底，Wind数据统计，自成立以来的区间回报率分别录得-2.19%和1.14%。

仅三只产品长期回报与医药指数持平

Wind数据显示，成立时间超3年的主动权益类医药主题基金产品为26只。其中，业绩表现基本和中证医药指数持平的产品仅三只，包括中海医疗保健、华宝医药生物、富国医疗保健，上述三只基金自成立以来的区间回报分别录得178%、136%和112%。

医药主题基金产品展现出相当的业绩分化，上述同类26只基金中，有四只基金产品成立以来的区间回报录得负值，包括天弘医疗健康、宝盈医疗健康、浦银安盛医疗健康和鹏华医药科技。

若将区间确定为2016年一季度末至2019年一季度末的三年内来考察产品的业绩表现，记者统计发现，上述产品的平均区间回报为22.8%，也出现明显业绩分化，其中，天弘医疗健康A、宝盈医疗健康沪港深和浦银安盛医疗健康的成立以来区间回报录得负值，成立超三年的26只主动产品中，过半的产品近三年的累计区间回报低于25%。对此，诺亚研究工作坊研究员褚志朋分析称，部分医药主题基金主题偏离度较大，在一定程度上拉低平均业绩。

成立超3年的基金产品中，医药华润元大医疗保健量化基金是2016年一季度末至2019年一季度末的三年间唯一一只区间回报录得负值的基金产品，三年间区间回报为-8.23%。华润元大医疗保健量化的业绩常年排名垫底。

在更换基金经理后，曾获得不错收益率的南方医药保健业绩排名逐年下滑，目前也存在仓位控制和偏离主题等问题。长期来看，南方医药保健基金成立以来的区间回报93%，业绩排名第二，但规模在2016年一季度至2019年一季度的三年间缩减1.65亿元。Wind数据显示，南方医药保健年初至今的区间回报为16.1%，排名最末。

究其原因，自2015年6月原基金经理刘霄汉被更换为茅炜、王峥娇后，基金的股票仓位不断缩减，年末股票仓位仅为26.53%，开始进行债券的配置。数据显示，南方医药保健名不副实，虽是医药主题的灵活配置基金，其目前持仓中金融债和其他资产占总资产的50%以上，。年初至今业绩排名靠后的重要原因可能是踏空医药股反弹的行情。

2018年下半年由偏债混合基金转型为主动权益类的金鹰医疗健康也出现了风格漂移，它是上述46只同类产品中唯一出现该问题的产品。Wind数据显示，金鹰医疗健康所持股票前两名分别是东华软件和东软集团，上述两家软件行业股票在2018年四季度第一次出现在该基金的持仓中，值得一提的是，该基金的基金经理也于2018年8月进行变更，接手该基金的陈立同时管理着多只信息产业主题基金。

专业背景基金经理更吃香医药板块长线仍被看好

医药主题权益类基金产品长线跑赢中证医药指数的产品寥寥，基金经理的选股能力可能是业绩不佳的原因之一。褚志朋认为，医药行业产业链长、细分子行业多，特别是创新药板块，专业背景有助于提升对行业的辨识度，对公司研发能力和盈利能力看的也会更清楚。目前，新发的医药主题权益类基金产品也更重视对基金经理背景的考察，近期也有医药专业背景的菜鸟基金经理走马上任，担纲医药主题股票类新基，例如2019年3月底成立的中金医药。

《红周刊》记者统计，需要主动选股的医药主题基金产品中规模排名前15名的产品中，有60%的基金经理拥有医学专业或医药研究员背景，而剩下30个产品中，仅有20%产品由拥有医学背景的基金经理担纲。褚志朋认为，基金经理的专业背景一定程度上会影响到基金业绩进而也会影响到产品规模。

目前来看，基金公司越来越重视基金经理的专业背景，除了让有专业背景的基金经理担纲新产品外，不少产品已经增加有专业背景的基金经理共同管理基金。例如前期业绩不佳的宝盈医疗健康沪港深就在2019年1月增加了基金经理郝淼，天天基金网显示，郝淼持有中国科学院生物化学与分子生物学博士学历，曾担任过医药行业研究员。

中国银河证券基金研究中心分析研究指出，年初至今的本轮行情中，医药、环保和银行等主题基金涨幅相对落后。记者采访发现，在问到对医药板块的分析判断中，多数专业投资者认为医药降费是大势所趋，不过，他们仍对医药行业的前景看好，认为医药主题基金产品仍是可以作为长线配置的资产。褚志朋也认为，近年来，在居民消费支出中医疗保健是增长最快也是最为稳定的，但对比欧美等发达国家人均支出占比仍然有很大的差距，在国内十几亿人口的巨大基数以及人口快速老龄化背景下，从长期角度来看，医药行业增长潜力仍然看不到天花板。

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